马来西亚：政府债券市场的重要性——在全球背景下具有弹性

             时间：2025年5月28日                                                                                                                                    来源：马来西亚中央银行

            原文链接：https://www.bis.org/review/r250528p.pdf 

今年上半年充满挑战，全球市场经历了多次波动。在贸易政策的不确定性下，高通胀和经济增长放缓的风险依然是主要担忧。尽管全球经济增速放缓，一些经济体采取了宽松政策，但债券收益率并未同步下降，因为投资者要求更高的期限溢价以补偿风险环境的加剧。

作为一个小型开放的市场经济体，马来西亚并没有被全球发展所屏蔽。但令人高兴的是，这个国家一直在强势地位上管理这种波动。在国内，马来西亚债券市场今年的市场规模达到了2.2万亿林吉特。占市场近60%的政府债券持续稳定增长，截至2025年5月，未偿还发行量达到约1.3万亿马来西亚林吉特。马来西亚政府债券的收益率全年基本保持稳定，这主要得益于国内需求的强劲以及外资流入的增加。国内对政府债券的需求依然旺盛，主要由机构投资者和银行推动。

这在一级债券市场中得到了体现，政府债券发行持续受到强劲需求。二级市场也呈现出健康的双向流动，每日交易量增加，这得益于市场参与者的有效中介作用和主要交易商的市场制造。积极的外资流入反映了外国投资者对本地市场的信心，该市场被视为区域内的稳定投资目的地。截至今年，非居民持有的我国政府债券比例已增至约22%，其中大部分为长期稳定的外国投资者。

我希望将这一积极的发展归功于财政部、国家银行和金融市场参与者多年来的努力，以扩大和深化国内林吉特证券市场。多年来，国家银行一直积极改善债券市场的流动性，包括促进银行间证券回购市场的发展，以及为政府提供债券转换操作的便利。此外，自2016年启动的动态对冲计划，通过为希望积极管理其林吉特资产外汇风险的机构投资者提供市场准入，鼓励外国投资者参与国内债券市场。在这方面，我们已经取得了显著进展。值得一提的是，亚洲金融危机的一个重要教训是政府债券市场的缺乏或不发达。这加剧了危机。由于缺乏国内无风险投资渠道，当市场波动和不确定性高时，投资组合投资者纷纷撤出本币。今天，我很高兴地说，我们已经不再处于这种境地。

从最近的全球经验中吸取的教训

尽管市场发展至关重要，但最终，投资者的信心和市场的稳定依赖于健康的主权信用评级。最近，全球债券市场经历了相当大的波动，因为投资者面对日益严峻的财政挑战和发达经济体主权信用评级的下调。这凸显了负责任治理和审慎财政管理的重要性。我们必须在提供支持与展示财政纪律之间找到平衡，以实现可持续的经济增长。因此，政策制定者必须从这些经历中吸取教训，优先考虑可持续的公共财政，并推进结构性改革，以维护信任和信誉。

例如，通过优化公共支出和创造健康的收入来源，保持稳健的财政政策，以维持财政赤字在可持续水平。在这方面，马来西亚政府致力于财政整顿，这体现在多项措施中，如税收和补贴改革。《财政责任法》的实施对于长期加强治理和机构建设也至关重要。

在东盟框架下，马来西亚与区域伙伴紧密合作，通过促进区域合作、可持续的基础设施融资和增强金融市场的韧性，支持审慎的主权债务管理。例如，在东盟经济共同体（AEC）框架下，正努力促进区域经济和债务市场的整合。根据东盟债券市场倡议，东盟成员国致力于推动本币债券市场的建设，将区域储蓄引导至长期投资。同时，东盟+3宏观经济研究办公室（AMRO）在监测东盟成员国的债务风险并提供政策建议方面发挥着关键作用。作为今年的东盟主席，马来西亚期待进一步推进东盟深化区域金融一体化的愿望，并推动建立一个更加紧密、可持续和包容的东盟金融生态系统。

机遇和挑战

未来道路充满挑战，尤其是对马来西亚这样的小型开放经济体而言。外部因素，如全球利率上升，可能会影响政府的借贷成本。这可能导致债务再融资成本相对较高，并可能增加债务偿还成本，从而影响财政的可持续性。

因此，保持流动和有弹性的主权债券市场至关重要，这不仅是为了保护投资者信心和促进有效的公共融资，也是为了确保金融稳定，这是债务管理者和央行共同的核心目标。在此背景下，我想强调替代工具，如伊斯兰债券（Sukuk），在构建一个包含多样化的金融工具和多元化的投资者群体的市场中所扮演的角色日益重要。对于那些遵循伊斯兰金融原则、规模庞大且之前未得到充分服务的投资者群体，存在巨大的增长潜力。马来西亚拥有一个活跃的伊斯兰债券市场，其中50%的新政府债券以伊斯兰结构发行。截至2025年5月，未偿还的政府伊斯兰债券总额约为6000亿马来西亚林吉特，占政府债券总量的48%。因此，我们非常乐意与感兴趣的各方合作，分享我们的专业知识和经验，共同推动这一不断增长领域的进一步发展。

最后，我想借此机会感谢我们尊敬的主持人、小组成员和参与者在过去两天里分享了他们的见解和专业知识。我相信这些分享促进了富有成效的讨论，并有助于提高主权债务管理的效率和可持续性。我相信我们每个人都能从这次活动中获得宝贵的经验和启示，带回各自的国家和组织中。