原文链接：https://www.bis.org/review/r220830h.pdf

时间：2022年8月25日                        来源：南非中央银行

中央银行在应对零利率下限的策略上投入了大量资金，以避免陷入日本式的“低通胀”。对高通胀的担忧通常被认为是过时的和危言耸听的。在美国尤其如此。 新的财政思想还强调利用相对于增长率而言较低的利率。所有这些都表明宏观经济稳定是安全的，并且有足够的空间采取积极的政策行动来管理 COVID-19 危机。

       在新兴市场，情况看起来非常不同。我们中很少有人担心通胀过低。对于包括南非在内的新兴市场国家，利率明显高于我们的增长率。但我们没有人对宏观经济稳定感到自满。

许多新兴市场也面临低趋势增长率，远低于十年前的水平。结果，经过长时间的趋同，我们开始偏离发达经济体的生活水平。这些情况需要以稳定为导向的宏观经济政策，以及促进增长的结构性改革。

       乍一看，新冠疫情的冲击改变了一切。人们常说，做得太多总比做得少好。事实上，南非以积极的财政和货币政策行动加入了全球应对行动。

鉴于强大的货币政策可信度，我们的政策降息幅度相对于其他国家特别大。 尽管我们采取了大规模的货币应对措施，但 SARB 还是回答了许多关于通胀甚至通缩是否可能大幅下降的问题。

我们还听到各种呼吁采取更极端的 SARB 行动，从降息延伸到量化宽松等政策。作为政策制定者，我们同意存在高度不确定性，但作为 SARB，我们也解释说不太可能大幅降低通胀。我们进一步表示，鉴于通货紧缩风险极小，而且我们的常规回购利率工具仍拥有充足的潜力，南非可能不需要量化宽松等非常规工具。

 2020 年的通货膨胀率平均为 3.3%，证明了SARB对长期低于目标甚至通货紧缩的评估。 实际结果接近我们对2020 年4月紧急货币政策委员会会议的预测，我们预计全年通胀率为 3.4%。从那时起，通胀在很大程度上如预期的那样发挥了作用。通胀在明年也快速恢复正常，2021 年全年平均为 4.5%，正好在我们目标范围的中间。

随着今年 1 月和 3 月的加息，SARB 逐步正常化的步伐仍在继续。 从 5 月开始，我们开始看到通胀持续存在的证据。因此，我们加快了紧缩步伐，至 50 个基点，然后在 7 月进一步加紧，加息 75 个基点。这些决定是由不断恶化的通胀预测决定的，很可能会持续违反目标，从 5 月份的意外高位 6.5% 以及 6 月份的 7.4% 开始。