智利 ：2024 年 6 月货币政策报告

时间：2024年6月19日                                来源：智利中央银行

原文链接：https://www.bis.org/review/r240729b.pdf

智利经济的发展与 3 月份情报计划目标备忘录（IPoM）的预测一致。这意味着经济活动已恢复到趋势一致的增长路径，而国内需求表现略好于预期，尤其是在消费方面。通货膨胀率目前约为每年 3.5%，其两年预期仍为 3%。

国际形势继续受美国货币政策预期调整主导。世界经济增长预测略有调整，但值得注意的是，一些经济体的表现略好于预期。

展望未来，预计我国通胀将出现大幅反弹，并在 2026 年上半年收敛至目标。这受到电价上涨带来的供应冲击的影响，这是我们从国家能源委员会 (CNE) 提供的与去年 4 月批准的稳定法相关的官方信息中得出的。根据年初的数据和铜价上涨，国内需求的更大推动力也发挥了作用。

在经济活动方面，能源成本对实际家庭收入的收缩效应被国内支出的更大势头所抵消，预计国内支出将伴随基本面的改善，包括与之前的 IPoM 相比，铜价预测更高。这种金属的价值近几个月来急剧上涨，我们的预测情景假设上述涨幅的一半以上将是永久性的。

首先，我将快速回顾一下国内需求和经济活动的变化。正如预期的那样，活动一直在增加。第一季度，经季节性因素调整后的国内生产总值(GDP)再次较前一季度增长1.9%。正如上次IPoM所预测的，以及3月和4月的Imacec所证实的那样，部分增长来自供应方面的因素，而供应方面的因素正在逆转。我们的经济继续呈现出行业间的异质性。随着一些商业部门的反弹，服务业的活力继续突出。建筑业的疲软仍然是主要的对应物，活动水平仍然很低。另一方面，出口增长的势头有利于某些部门的表现，这受到某些产品国际价格上涨等因素的影响(图1)。最终国内需求(减去库存)一直在恢复势头。它在第一季度的表现超出了预期，尤其是在消费方面。家庭支出的逐步复苏是在就业和实际工资上升的背景下发生的，这一直是工资账单增长的基础。服务业仍然是私人消费中最具活力的组成部分，第一季度对非耐用品的需求也有所增加。政府消费也超过了预期(图2)。尽管仍然疲弱，但固定资本形成总额(GFCF)停止了去年下半年出现的恶化。经季节性因素校正后，GFCF在第一季度的季度变化为零，反映出机械设备和建筑工程的表现更为稳定。在后者中，建筑部分仍然比工程部分慢，根据第二季度的部分信息，这一趋势将继续下去。无论如何，所有GFCF组成部分继续逐年收缩。

在通货膨胀方面，总CPI的年度变化保持在3.5%左右，而核心CPI(不包括波动项目)在2月至5月期间从4.2%降至3.5%(图4)。从累积来看，这两项指标的最新月度变化符合预期，这证实了年初的高数据部分是一次性因素造成的。从核心通货膨胀的组成部分来看，服务业组成部分的年度变化与2023年底相比有显著下降(从12月的7%降至5月的5.3%)，反映出在一年中集中调整过去通货膨胀的季节，通货膨胀率的指数值较低。两年期通胀预期维持在3%。银行贷款利率随着货币基准利率下调的传导作用而下降，证明货币政策传导机制发挥了正确的作用。银行信贷仍然表现温和。这是在需求持续疲软的情况下发生的，特别是由于企业投资融资的兴趣降低，正如我们最新的银行报告的那样。