荷兰：逐步放松货币政策

时间： 2024年6月20日                                来源：荷兰中央银行

原文链接：https://www.bis.org/review/r240701e.pdf

两周前，欧洲央行决定将政策利率下调25个基点。

每个人都在问：欧洲央行将以何种速度、在何种程度上继续放开紧缩政策？我们的货币政策在短期和长期将如何演变？

答案很简单，我们坚持依赖数据的方法。我们在通胀上升时使用的三个标准在通胀下降时仍然适用。它们是：根据即将公布的数据判断通胀前景；潜在通胀的动态；以及货币政策传导的强度。

让我逐一介绍一下这三个标准。

首先，通胀前景。从我们最新的预测来看，通胀率有望在明年年底达到 2% 的目标。预测误差也变得更小，这让我们对前景更加有信心。此外，通胀数据显示，我们正在顺利进行通货紧缩进程。通胀率已从 10% 以上的峰值降至目前的 3% 以下。话虽如此，5 月份通胀数据近期的上升提醒我们，这一进程充满坎坷，至少在今年剩余时间内仍将如此。

因此，基于这三个标准，我们在两周前决定将政策利率下调25个基点。这些标准将继续指导我们的货币政策立场，以确保通胀及时回到目标水平，通胀预期保持稳定。这种执行货币政策的方式可以用一句话来概括：等待即将到来的数据，包括新的预测，然后做出相应的决定。听起来很简单。但正如荷兰足坛传奇人物克鲁伊夫在他的《足球拉丁语》中所说：足球很简单，但最困难的事情，就是踢简单的足球。货币政策也是如此。因为在这个看似简单的框架和指导标准下，我们面临着不确定性，这使得预测通胀和调整政策远非易事。首先，尽管有25年的制度历史，但我们几乎没有在紧缩周期后逐步放松货币政策的经验。此外，每个周期都是不同的，特别是在过去几十年全球经济在宏观经济、金融和政策领域经历了重要的结构性变化之后。

那么，我们能从中得出什么短期政策结论呢？我刚才提到的通胀预测意味着“软着陆”：我们预计通胀会及时回到目标水平，不会引发重大的经济衰退。基本上，你可以说比分是一比零，我们已经领先了在这种前景下，货币政策可以“发挥防御作用”。我的意思是，我们的政策决定可以帮助促进这条预期的通胀路径的实现，而不是试图改变这条路径的任何方向。