原文链接：https://www.bis.org/review/r220509e.pdf

时间：2022年5月6日    来源：瑞典中央银行

2008 年及之后的全球金融危机表明，金融市场的动荡可能会导致货币政策对公司和家庭的利率产生影响。

资产购买可以解决这个问题。当无法降低政策利率时，它们可以为进一步刺激做出贡献。当金融动荡时，它们可以减少政策利率与向家庭和公司收取的利率之间的差异。

2020 年春季爆发的冠状病毒危机引发了巨大的金融动荡，其中包括 4 年来股市出现最大单日跌幅。保持低水平的信贷供给，使实体经济能够正常运转。

我们应对危机的一个关键因素是大量购买债券。所有债券收益率都不同程度地印证这一事实。瑞典央行购买了政府债券、担保债券、市政债券和公司利率债券。

 我们在举行的货币政策会议上通过定期决策分配不同的资产类别。最初，该框架在 2020 年 3 月设定为 3000 亿瑞典克朗，然后在 6 月扩大到 5000 亿瑞典克朗，同年 11 月扩大到 7000 亿瑞典克朗。根据 2020 年 6 月和 11 月的决定，我们的采购从 2020 年底延长到 2021 年底。

我们为总资产购买做出了框架决策，从广义上讲，瑞典央行的货币政策反应遵循与主要中央银行、欧洲央行和美联储相同的模式。这并不奇怪，因为这场危机大致同时以同样的方式影响了许多国家。总体而言，我们现在拥有与担保债券大致相同的数量的政府债券。尽管如此，与政府证券相比，我们购买的已发行担保债券的份额要小得多。

由于瑞典主要银行通过发行担保债券为其大部分贷款提供资金，瑞典央行的购买对银行的融资成本产生了直接影响，并最终影响到向家庭和公司收取的利率。我相信我们在危机期间的措施基本上起到了预期的作用：保持低利率并维持信贷供应。通过这种方式，金融体系能够帮助吸收宏观经济冲击，而不是在疫情危机和随之而来的经济冲击之上造成进一步的问题——金融危机。在我看来，这些措施对于实现我们的货币政策目标是完全必要的：实现 2% 的通货膨胀率并支持经济发展。

       我们扩大了货币政策措施：一方面，我们将回购利率降低到之前认为的零下限以下，另一方面我们购买了政府债券。由于金融市场运作正常，这些措施对向家庭和公司收取的利率产生了预期的影响。 一段时间后，通胀开始向目标上升。

  到 2017 年底，我们设想政策利率上升和逐步正常，该策略遵循“再投资-加息-QT”方法，这意味着瑞典央行将首先开始再投资阶段——通过再投资将持股保持在恒定水平。当货币政策的扩张性逐渐减弱时，回购利率将缓慢上调，而再投资阶段将继续。当回购利率提高到离下限可接受的水平时，再投资将逐渐减少或终止，这样当债券到期时，持有量就会随之减少。