原文链接：https://www.bis.org/review/r221212f.pdf

时间：  2022年12月9日                              来源：瑞典中央银行

由于能源价格已开始上涨，所有预测者都认为，2022年的通胀将高于2%的目标。但他们也都预计，这种影响将是暂时的，2023年的通胀将再次低于平均目标。预测人士认为，这些进展将与2022年政策利率维持在零水平相符。只有少数国家预计在2023年略有增长。

如今，瑞典的通胀率为9.3%，与全球其他央行一样，瑞典央行也大幅提高了政策利率。这是一个很好的例证，可以说明事情发生得多么迅速，多么出乎意料，或者引用我最初的引文，几十年在几周内就发生了。

一个自然的结论是，这种发展确实难以预测。当然，有些事情我们本可以更好地预测，比如疫情后经济快速复苏对通胀的提振。我们当然有理由假设，如果经济中的需求得到扩张性政策的支撑，那么来自能源价格上涨等因素的通胀冲动将更容易扎根。但我发现很难再进一步论证了。除了对高通胀已经有令人信服的解释之外，这还需要一种多年来难以将通胀提高到目标水平的货币政策突然产生某种“突然效应”，使通胀严重超过目标。尽管货币政策发挥作用的滞后时间长且变化无常，但这将是一个极端的例子，货币政策的传导机制非常奇怪。

在瑞典的辩论中，也有一种几乎相反的观点。该报告指出，高通胀完全是由于大宗商品和生产投入的供应受到了疫情和俄乌战争的影响，因此瑞典央行试图通过提高利率来再次降低通胀是毫无意义的，而且会适得其反。如果你只等一段时间，对通货膨胀的影响就会消退，然后它会自己回落到目标水平。但这也是一个有问题的论点。通货膨胀不仅是由于供应驱动的价格上涨，而且在经济中扩散得更广。

有时，人们会根据瑞典央行提高利率时，家庭的利息成本也会增加这一事实加入一个论点。这反过来意味着加薪的要求会更高，这最终将导致更大的通货膨胀。这一论点推翻了传统的推理:货币政策将不再通过影响需求和通胀预期来影响通胀，而是通过影响利息支出来影响通胀——利率和利息成本越高，通胀率就越高。我觉得这种推理方法没有说服力。这意味着央行未来将不得不以一种全新的方式行事，而这种方式既没有经济理论支持，也没有实践经验支持。值得注意的是，这一论点并不是在通货膨胀率较低的时期提出的，也就是说，瑞典央行当时需要提高利率，以提高家庭利息成本，并最终提高通货膨胀率。