原文链接：https://www.bis.org/review/r220621o.pdf

时间：2022年6月20日                 来源：希腊中央银行

新冠疫情不断变化，以及最近俄罗斯与乌克兰战争的经济影响，导致供应瓶颈和能源价格上涨。 俄乌战争对欧洲的打击尤其严重。俄罗斯是全球能源市场的重要参与者，占全球能源供应的 14%。 欧洲对俄罗斯能源的依赖程度远高于世界其他地区。如，欧洲对俄罗斯天然气的依赖度约为 40%。

为应对疫情，欧元区决策者提供了前所未有的财政和货币支持，限制产出损失并保护就业。然而，随着经济的重新开放，在大量供应瓶颈的背景下，市场对商品和服务的需求增加。结果，通胀在去年下半年开始远高于我们2%的目标。

 俄乌战争加剧了这些影响，同时也产生了很大的不确定性。欧元区的总体通胀率目前为 8.1%，创下欧元诞生以来的历史新高。这种发展需要我们的货币政策进行调整。但是，这里的情况与美国的情况有很大不同。

 在过去几年中，美国进行了巨大的财政扩张。根据国际货币基金组织的财政监测报告，美国 2021 年的财政赤字约占 GDP 的 12%，而欧元区则接近5%。 此外，美国的正产出缺口为 1.1%，而欧元区的负产出缺口为 2.7%。在美国，失业率已降至 3.6%；在欧元区，这一比例为 6.8%。

 美国通胀上升在很大程度上是由需求压力驱动的。在欧元区，通胀主要反映供给侧因素，尤其是能源冲击和供给侧瓶颈。货币政策在面对供给侧冲击时效率不高。预计通胀在中期也将恢复到显着较低的水平。

 因此，欧洲央行管理委员会决定以渐进和灵活的步伐使货币政策常态化。然而，这意味着政策制定者必须将注意力集中在他们的中期通胀目标上。只要通胀预期与该目标一致，我们就能逐步调整政策立场。

 同时，我们表达了解决融资条件收紧和碎片化风险的决心。我们将灵活地根据新冠疫情紧急购买计划 (PEPP) 进行再投资，以保持货币政策冲动在整个欧元区的平稳传递，这对于实现我们的价格稳定任务非常重要。

 由于俄乌战争的经济和金融后果造成的高度不确定性，在这个新的和高度不确定的环境中，我们期待学者和研究人员引导我们渡过未知的挑战。