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匈牙利央行2018年11月发布2010至今经济分析报告，主要内容包括：
1.1 2010年以来的经济政策和宏观经济发展
标志着匈牙利周期性经济政策的终结，匈牙利在危机之前牺牲了宏观经济稳定来促进短期经济增长，随后导致紧缩措施和宏观经济道路变得不可持续和严重衰退。危机爆发了。新的经济治理首先执行了财政政策的转变，然后又执行了货币政策，这有助于恢复金融稳定并促进经济增长。总体而言，统一经济政策的两个主要分支产生了一种创新的，有利于增长的经济政策，该政策导致了人们期待已久的宏观金融平衡与增长之间的平衡（自2013年以来）。
1.1.1危机前的结构性问题
即使在危机发生之前，匈牙利也面临着严重的结构性问题，并且非常脆弱。到2000年代中期，经济只能在高预算赤字和外债迅速上升的同时增长。由于政府赤字持续居高不下，匈牙利在2004年就已经受制于欧盟的赤字过高程序。由于负债率上升，对经济前景的评估逐渐变得模糊，这给国家和经济筹集资金变得更加昂贵。
经济上最大的结构性问题之一是匈牙利的就业率是欧盟中最低的，这不能由债务积累所驱动的短期增长所改变。较低的就业率主要是由于劳动税高和检查社会转移资格的机构的缺陷所致。财政和货币政策之间的关系的特征是危机前的财政支配地位。由于财政政策稳步宽松，即使名义利率和实际利率持续居高不下，货币政策也无法确保价格稳定。匈牙利的通货膨胀率通常远高于通货膨胀率目标。
由于高通货膨胀和名义利率以及不适当的监管框架，房屋保有量和公司越来越多地转向外汇贷款这一事实加剧了经济的脆弱性。结果，经济中的外汇敞口大大增加，使经济特别容易受到汇率贬值的影响。此外，外汇贷款的散布进一步降低了维持价格稳定和理顺商业周期方面的货币政策传导效率。
1.1.2财政周转
建立宏观经济稳定的一个主要因素是税制改革，以促进就业。直到2010年，匈牙利的税制一直以极高的税率和累进劳动税为特征。高税收楔子和高边际税率占了额外工作收入的很大一部分，这鼓励了收入的隐瞒，并且增加了高附加值的就业机会。新政府于2011年推出了统一税率的个人所得税，并有针对性的补贴。新引入的16％税率低于以前的多税率税率中的最低税率。
在逐步取消税收抵免，超级总税基和养老金缴款上限之后，个人所得税已完全线性化。从2012年开始，取消税收抵免的国家本身将增加低收入工人的税收负担，但这被政府通过一些有针对性的措施所抵消。由于缴费津贴支持了“预期的工资增长”，最低工资大约提高了20％以及《就业保护行动计划》的出台，即使在短期内，低收入家庭的收入也没有减少。降低劳动税和改革社会福利制度并没有充分激励工作（例如，加强对残疾养恤金的控制以及各种提前退休计划的选择）导致了就业的转变。在2010年至2017年期间，就业人数从370万增至440万，就业率达到了欧盟平均水平。
较高的就业率大大扩大了税基，因此，减税很大一部分是他们自己筹集的。较低税率造成的直接收入减少效应的四分之三被税基的扩大所补偿（Baksay和Csomós，2014年）。关于确保财政平衡所必需的增收措施，政府的重点是通过加税来尽可能减少经济增长。这些措施包括提高增值税率，并在具有更大抵御能力的服务业中引入特殊部门税。政府旨在减少影子经济的措施进一步提高了税收收入。在不更改税率的情况下，2014-2015年零售业收银机和税务机关之间的在线链接可以显着增加增值税收入。随着税收结构的改革，劳动力税收在税收中所占的比重显着下降，而消费税的比例则大幅上升。
1.1.3适应性货币政策
成功的经济政策转变的一个基本要素是财政政策和货币政策之间的一致性。在2013年货币政策转机之后，央行的措施为加强宏观经济稳定做出了巨大贡献。逐步降低基准利率大大降低了所有经济部门的融资成本，从而支持了消费和投资的回升（Felcser等人，2015）。在分阶段逐步实施降息之后，到2016年，政策利率降至0.9％，达到了匈牙利的历史最低水平。
货币政策的转变为财政政策提供了实质性支持。由于2012年中开始实施降息措施，预算相对于GDP的利息支出在五年内从4.3％下降到2.6％。宽松的货币政策和财政改革使匈牙利在2013年退出了过度赤字程序。政府赤字稳步低于3％，政府债务开始走下坡路。
推出新的，有针对性的，有针对性的中央银行计划是货币政策转变的关键因素。最重要的步骤之一是“增长资金计划”和随后的“增长支持计划”。2013年春季宣布的增长资金计划标志着中小企业贷款的转机。这项新计划结束了启动前几年观察到的中小企业贷款年均下降5％的趋势，这有可能导致潜在的增长出现相当大的，持续的下滑。根据贷款计划，有40,000家中小企业获得了优惠贷款，总金额达2.8万亿福林。
MNB的新的创新计划极大地减轻了匈牙利的外部脆弱性，并改善了其风险评估。在“自负盈亏计划”的框架内，中央银行鼓励商业银行将其流动资金持有的流动性证券，而不是MNB的对冲工具。引入了有条件的中央银行利率互换，以降低商业银行面临的风险。该计划通过大大降低外国所有权的比例，改变了政府债务的投资者结构，这也大大降低了外币比率。
解决家庭外汇贷款问题是朝着减少外部脆弱性迈出的重要一步。家庭外汇贷款的转换始于2014年，逐步淘汰家庭外汇贷款，其次是2015年的个人和车辆贷款。转换外汇贷款所需的外币流动性由中央银行提供，每月平均 转换后，住房贷款的平均分期付款减少了25％。
1.1.4匈牙利经济走上增长之路
宏观经济稳定的建立和政府支持增长的措施使经济走上了新的增长之路。得益于成功的转变，增长与宏观经济均衡之间出现了正反馈回路（Matolcsy，2015）。经济增长大大增加了预算收入，政府将其中一部分用于进一步减少税收和捐款。这些使人们可以更广泛地感受到经济政策转变的结果，并为增长提供了新的动力。
自2013年以来，匈牙利的经济增长一直是欧盟中增长最快的国家之一。增长的基础是上述措施之后发生的就业变化，就业人数增加了700,000多。这使匈牙利经济在2013年至2018年期间平均每年增长3.4％，而欧盟的平均增长率低于2％。
在经济政策和增长的转变以及宏观金融稳定的恢复所带来的进一步的逐步减税中，特别值得一提的是2016年宣布的逐步减少的社会贡献税。这项措施将雇主在2016年至2022年之间支付的费用降低了一半以上。从短期来看，减税意味着为雇主节省了资金，但从中期来看，它也可以显着提高员工的收入。2016年进一步降低了个人所得税后，员工的收入也有所增加，政府希望将来继续减税。此外，政府还通过各种有针对性的措施来提高家庭收入。对于有孩子的家庭，家庭税基津贴的逐步增加是收入的主要增加。分几步实施最低工资标准的提高，使低收入工人的收入增加了，而由于某些基本食品的增值税率降低，收入的购买力也提高了。除了影响员工收入的政府措施外，还应提及公司减税措施。在2010年开始实行较低的10％较低税率后，2017年开始实行统一税率9％的公司税，使匈牙利的资本税在欧盟中最低。
匈牙利经济希望利用这些机会，对于经济决策者来说，正确识别构成世界经济的最重要趋势并采取适当规模和有效性的步骤以增强经济的适应能力至关重要。
1.2 匈牙利经济面临的陷阱
通过提高匈牙利的生产力可以实现可持续的经济融合。近年来，由于经济决策者主要集中在恢复宏观经济平衡和挖掘劳动力市场储备上，劳动生产率一直处于低迷状态。但是，随着接近充分就业，以前的劳动密集型经济增长必须越来越多地被资本和知识密集型模式所取代。新的增长模型基于生产力的增长，可以通过提高资本密集度和提高匈牙利经济的竞争力来实现。新模式必须为匈牙利面临的主要挑战提供答案，并且必须适应全球经济变化中的发展。本章涉及匈牙利经济面临的陷阱，必须适当管理这些陷阱，以实现资本和知识密集型经济增长，从而提高生产率。
1.2.1 人口统计
1980年，匈牙利的人口为1070万。从那以后过去的大约40年中，这个数字逐渐下降，到2018年达到980万。由于近年来经济增长的加快和积极的劳动力市场政策，参与和就业已达到历史最高点。但是，随着接近充分就业，人口限制可能变得越来越有效。与大多数欧洲国家类似，匈牙利的人口发展特征是人口减少和社会老龄化。出生人数无法弥补因死亡造成的下降，因此近年来人口平均减少了38,000人。随着1950年代出生的所谓“拉特科孩子”退休，以及1970年代出生的所谓“拉特科孩子”逐渐摆脱了他们的肥沃年龄，应对人口挑战变得越来越紧迫。
出生和死亡的数量由多个因素共同决定。在过去的十年中，育龄妇女的人数下降了，这可能会在今后几年内逐渐成为一种有效的制约因素。尽管衡量自然繁殖的总生育率最近有所提高，但仍低于欧盟平均水平。按照国际标准，匈牙利的预期寿命很低。整个匈牙利人口的76.2岁这一数字远低于欧盟平均水平（81岁），甚至低于维谢格拉德国家（78.1岁）。
长期实现动态，可持续的经济增长，意味着必须减轻人口限制，必须促进匈牙利人口的再生产。如果育龄妇女人数和总生育率没有好转，则人口的减少将在未来几十年内继续下去。
除了人口数量下降外，在接下来的几十年中，人口结构（人口金字塔）可能会变得不利，这使情况更加复杂。劳动年龄人口的规模可能会比总人口减少更多，因此，到2030年，年龄在15-64岁之间的人数可能会下降到600万左右。人口的增长可能主要是70岁以上，50至60岁之间的人口， 而处于主要工作年龄段（25-54岁）和年轻人的人数可能会持续减少。
总人口和劳动年龄人口的减少，再加上社会的老龄化，都可能长期阻碍可持续的经济增长。潜在劳动力的持续收缩可能会阻碍公司在生产和服务领域的产能扩张，而工作年龄人口的收缩可能越来越意味着预算的税基降低，而老年抚养比的上升也构成了障碍。对养老金和医疗体系的挑战。缺乏人口变化会抑制增长前景，也对宏观经济可持续性构成挑战。
人才流失可以参与生产的劳动力数量取决于人口的发展以及各国之间的工人流动。在过去的几十年中，全球化已变得越来越普遍，由世界19个最大经济体和欧盟组成的集团。随着劳动力市场的紧密联系，劳动力流动性也有所提高。自1990年以来，全球劳动力流动可发现两个主要趋势：从亚洲到发达国家的流入量增加以及发达国家之间熟练劳动力的动态流动（欧洲委员会，2016年）。
随着经济和社会日益成为知识密集型国家，对熟练劳动力的需求正在增长。适当的劳动力数量和质量对于更高附加值的生产和服务至关重要。此外，数字化和自动化正在改变劳动力市场，这增加了具有必要技能和能力的工人的重要性。吸引熟练劳动力的积极影响是通过东道国的各种渠道产生的，例如与知识网络的连接，增强的企业家精神和大学中更多的学生（经合组织，2008年）。根据经合组织（2017a）的分析，前往G201国家的工人中有25％以上是毕业生。欧盟和美国即使在大型经济体中也很特别，因为它们通常是高技能工人最受青睐的目标（欧洲委员会，2016年）。在欧洲国家中，西部和北部国家显然更具吸引力，这些地区的高技术工人流入量远高于中欧和东欧。
根据Petersen和Puliga（2017）的分析，自2004年扩张以来，欧洲内部的劳动力流动显着加速，这也影响了CEE地区国家的劳动力市场。作者发现，在2005年至2014年期间，从东到西的流量占总流量的29％，而反移民仅占7％。从中东欧地区的移民通常与医疗保健，工程，商业和法律专业相关。在未来几十年中，对技术工人的竞争可能会变得全球性。
在发达国家，随着人口限制的紧缩和技术进步的迅速发展，对处于其主要工作年龄的熟练工人的需求将前所未有地减少。根据经合组织和欧盟（2016年）的预测，2013年至2025年之间，欧盟将创造超过1亿个新工作岗位； 因此，保留和吸引熟练劳动力的重要性将稳步提高。停止人才流失对匈牙利也是一个巨大的挑战，因为在未来的几十年中，欧盟其他国家可能会比匈牙利需要同样的工作（通常是高技能）。留住工程师，经理和其他科学，医疗保健和商业专业人员是关键，也是可持续融合的基础。
在最近一段时间，中欧和东欧地区和匈牙利通常面临技术工人的外流。工人的决定受到总体经济环境，个人职业机会和薪水以及商业环境和税收的强烈影响。匈牙利的净工资仍然远远低于西方国家的工资，与维谢格拉德国家相比也相对较低。留住匈牙利工人的一个基本要素是工资调整，因为邻国奥地利的净收入比匈牙利的平均净收入高约3.5倍。地理距离短，餐桌语言障碍越来越多以及灵活的就业形式促进了劳动力的海外迁移和就业，但是在匈牙利保留熟练的劳动力并吸引此类工人是资本和知识密集型增长模式以及可持续经济的关键增长。
1.2.3经济的增值能力
近几十年来，全球经济日益一体化，在2008年危机之前，全球贸易增长超过全球GDP增长。各国经济体与公司之间越来越紧密的合作导致了全球价值链的出现和扩展。相互联系是巨大的：给定经济体的出口中约五分之一包括来自其他国家的增加值，与进口中间产品和服务相一致（Vrh，2018）。自1990年代以来，中欧和东欧地区也已积极融入全球价值链。匈牙利和邻国主要发展了制造业的生产能力。参与全球价值链可以帮助提高生产率（Grossman和Helpman，1991a），但是在价值链中所扮演的角色强烈影响着匈牙利和外国生产与服务能力的重要性。最大的增值是在价值创造过程中的链的开始和结束时产生的，而生产通常强烈依赖于中间产品和服务的进口。
匈牙利的开放度在最近几十年中已大大提高，与1990年代相比，出口相对于GDP几乎翻了一番。这主要是由于外国直接投资的流入，生产能力的扩大以及因此融入全球价值链的原因。由于该地区已成为德国汽车产业链的主要生产中心，因此这一增长主要影响了制造业，尤其是汽车制造业。同时，该部门的创造价值能力相对较低，匈牙利汽车工业出口的国内增值含量低于区域水平。此外，由于专业化和开放性的提高，匈牙利经济变得更容易受到外部需求波动的影响。
在提升全球价值链的过程中，向更高附加值的生产和服务转移是提高生产力的先决条件。匈牙利公司的创新能力低，缺乏现代技术的广泛使用以及熟练劳动力的外流，都导致匈牙利经济的低创造价值能力（Caraballo和Jiang，2016； Kowalski等， 2015年;经合组织，2013年;斯特勒和斯托林格，2015年）。随着全球价值链的加深，先进技术可以通过两种方式影响生产力。全要素生产率（TFP）一方面通过前沿技术的发展及其溢出效应以及与前沿的距离变化（换句话说，即公司使用现有技术的能力）而提高。Chiacchio等人的分析（2018）发现，中欧和东欧国家危机后的全要素生产率疲软主要是由于对技术的吸收减少（与边境的距离更大），而边境技术的发展较慢则解释力较弱。
服务最近在全球价值链中变得越来越重要（Dachs等，2012； Sterhrer等，2012）。制造业活动变得越来越服务密集，即使购买了产品，许多服务仍与产品相关联（World Bank等，2017）。经济的创造价值能力的提高受到服务在生产和出口中的重要性以及服务的国内服务内容的影响。在国际比较中，匈牙利的出口具有很高的对外服务含量，就像斯洛伐克和捷克共和国一样。国内服务提供者对出口服务的贡献不大，这解释了匈牙利生产者和供应商创造价值的能力低，因此也说明了他们在全球价值链中的地位。
1.2.4企业双重性
除了高价值创造能力外，健康的企业结构和生产性的企业部门对于长期的可持续经济增长也至关重要。对于中小企业，可以确定最大的生产力储备。与大多数欧盟国家类似，中小型企业（SME）是匈牙利经济的支柱。中小企业部门占公司总数的99％以上，占国民经济的70％以上。尽管如此，尽管中小企业具有重要意义，但其生产的GDP却不到匈牙利的一半，这凸显了企业二重性陷阱的问题。
匈牙利中小企业的劳动生产率大大低于西欧和欧盟的平均水平，匈牙利的大型企业和中小企业的生产率之间存在巨大差距。在微型，中小型企业中，每个雇员创造的增加值的不足也可以确定。匈牙利微型企业的生产率为大型企业的34％，而捷克共和国的这一数字则超过42％，而欧盟平均水平接近55％。匈牙利中小型企业的劳动生产率甚至低于维谢格拉德国家。
公司生产率的双重性是由于多种因素造成的。匈牙利中小型企业部门的91％由生产力低下的微型企业组成，而德国中小型企业更具竞争力，德国的这一比例为81.5％。同时，在德国，小企业的重要性几乎是匈牙利的两倍。零散的公司部门阻止了规模经济所产生的利益的利用，这促进了公司部门的双重结构。微型企业的主要份额还影响着面对外部冲击和经济面对危机的脆弱性。基于De Kok等（2011年），较小的公司更加深刻地感受到了2008年危机的影响。除了生产率低下之外，微型，中小型企业支付的工资远远低于大型企业支付的工资，并且按照欧洲标准也很低。在所有邻国中，制造业微型企业支付的工资都比匈牙利高（按购买力平价计算），匈牙利中型企业支付的工资仅是奥地利或德国公司的50％。减少二元性需要适当的数量和质量的劳动，但是匈牙利中小型企业由于工资低而从两个方面（国内大型企业和国外）都经历了人才流失。
该部门劳动生产率低还归因于其他紧迫问题，例如出口中小型企业数量少，管理能力不足，重新起步困难和技术准备程度低。经合组织（2018）认为匈牙利公司重新开始的机会非常有限，这主要是由于从破产到重新开始需要很长时间，即使按照国际标准也是如此。公司的生产力受到新业务数量（Cumming，2012年）和重新创业的难度（Burchell and Hughes，2006年）的影响。
在2012年至2014年之间，匈牙利的中小企业中只有略超过24％的企业参与了创新（产品，流程，营销或组织创新），这低于欧洲的平均水平。德国创新型中小企业的份额接近66％，奥地利，荷兰，英国和法国的份额也超过50％（经合组织，2017c）。除了创新能力低下，该国在使用新技术解决方案（例如基于云的服务，大数据以及先进的企业计划和管理解决方案（ERP，CRM））方面也落后（OECD，2017c）。
1.2.5 GDP-GNI GAP
当然，除了经济结构外，收入的发展也影响着可持续的趋同。国民总收入（GNI）还考虑到居民与非居民之间的收入流动，因此可能会偏离每个国家的GDP。GDP-GNI差距在危机之前占GDP的6％至6％，在经济下滑后开始下降，近年来已缩小至GDP的3-4％。
在1990年代末至2006年GDP-GNI保持稳定的时期，该差距主要受到外国公司利润的影响。加入欧盟后，从国民总收入的角度来看，与之相关的雇员报酬和欧盟转移资金流入大幅度增加，但与此同时，由于外债，国外支付的利息和 股本收入有所增加，这导致了GDP与GNI的总体差距拉大。在危机年代，由于较高的利率和债务的迅速增加，国外支付的利息进一步增加，这表明GDP与国民总收入之间的差距扩大了，但是这被非居民公司利润下降和增长所抵消。
危机过后，由于雇员薪酬的动态上涨和去杠杆化导致外债和利息支出减少，GDP与国民总收入的差距呈现下降趋势。外国公司利润的增长2缩小了差距的弥合，外
