德国：经济发展

时间： 2024年6月4日                                来源：德国中央银行

原文链接：https://www.bis.org/review/r240619d.pdf

德国经济在 2023 年第四季度萎缩后，第一季度增长了 0.2%。建筑业在 2024 年第一季度实现了显着增长，工业和服务业也是如此。但仍然没有迹象表明工业出现广泛、可持续的复苏。到目前为止，国内外需求仍然疲软，建筑活动的上升可能主要是由于有利的天气条件。融资成本增加和不确定性增加抑制了投资。从第一季度私人消费的下降来看，消费者到目前为止一直在紧缩钱包。不过，也有一些令人鼓舞的信号。较低的通胀率和强劲的工资增长，再加上依然强劲的劳动力市场，可能会刺激家庭消费的上升。企业的业务预期最近也显著改善。总体而言，经济活动可能会逐渐获得一些动力。我们预计 2024 年将小幅增长 0.3%。

欧元区经济表现优于德国，但影响因素相同。因此，欧洲央行工作人员预计私人消费也将成为推动欧元区复苏的主要因素。与德国一样，欧元区劳动力市场表现异常强劲，欧元区失业率处于历史最低水平。

尽管如此，从货币政策的角度来看，重要的是持续过高的通胀率回归到 2% 的目标。初步估计显示，欧元区 5 月份通胀率为 2.6%。这一数字较 4 月份略有上升，但较 2022 年第四季度大幅下降，当时欧元区通胀率仍在 11% 左右。但通胀不会自动向 2% 的目标靠拢。根据初步估计，5 月份服务业月度通胀率为 4.1%。高于平均水平的工资上涨是一个值得注意的因素。工会认为，这些工资上涨正在弥补过去三年实际工资的部分损失。

上周发布的欧洲央行工作人员宏观经济预测显示，今年欧元区总体通胀率将达到 2.5%，较 3 月份的预测上调了 0.2 个百分点。不过，根据目前的预测，预计总体通胀率将进一步下降，接近我们的 2% 目标，并在 2025 年底达到这一水平。

鉴于我在此仅简要概述的大局， 欧洲央行管理委员会上周四下调了欧洲央行 关键利率。此举是在连续十次加息之后做出的，其中第一次是在 2022 年 7 月。 利率随后保持在 2023 年 9 月达到的高位，并维持了九个月。现在，管理委员会已将存款工具利率（目前是货币政策立场的主要利率）从 4% 下调至 3.75%。那么欧洲央行关键利率的未来前景如何？对我来说，有一件事是无可争议的：我们需要保持谨慎。你看，未来的经济和价格发展仍然充满不确定性。打个比方，我不会说我们正站在山顶，唯一的出路就是下山。相反，最好说我们正处于顶峰，我们仍然需要找到进一步下降的正确点。按照这种思路，管理委员会上周再次强调，决策将继续遵循以数据为依据、逐次会议做出的方式。        

在过去两年中，高通胀在如何评估德国经济形势的问题上占据了重要地位。现在，中长期前景再次成为辩论的焦点。有人说需要“刺激”，因为他们认为，改善德国经济的框架条件是保障我们繁荣的关键。当前的疲软令许多人感到担忧，这主要是因为我们的国家——德国经济正面临着重大的长期挑战。我要提到的前两个挑战是经济脱碳的必要性和我们社会的老龄化。这两者都会带来相当大的负担。此外还有地缘政治紧张局势，这很难预测，但无疑是主要的风险来源。