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法国央行2019年10月发布9月经济情况报告，主要内容包括：

法国的弹性经济增长预计介于1.3％至1.4％之间

自2018年年中以来，法国经济增长已稳定在同比稳定的1.2％至1.4％之间的速度。因此，法国表现出比其他欧元区经济体更大的韧性，尤其是德国，后者在2019年中期的同比增长率仅为0.4％。该增长率将在接下来的几个季度继续保持增长：根据9月9日发布的法兰西银行业务调查，我们预计2019年第三季度的GDP环比增长0.3％。以年均值计算，2019年为1.3％，而2018年为1.7％。这种放缓应在很大程度上反映出出口的放缓，而国内需求（尤其是家庭消费）有望回升。在2018年特别低迷之后的进口正常化也应导致对外贸易对GDP增长的净贡献下降.2019年9月法国法兰西银行宏观经济预测。

2020年，外国需求及其出口预计将保持疲软，但国内需求将保持增长势头，这主要是由于家庭支出的持续加速，因为家庭逐渐调整其消费以反映自2018年底以来强劲的购买力增长。在2021年，我们贸易伙伴的经济前景应该改善，出口应该加强，从而促进法国的经济增长。尽管2019年预期GDP增长的四舍五入数字与我们6月份公布的数字不变，为1.3％，但由于略高于预期的2019年第二季度末的结转额。但是，该预测已被2020年略微下调了0.1个百分点。尽管我们的贸易伙伴对出口的经济前景较6月份不利，但出口受到了不利影响，有几个因素可以缓解这一趋势：夏季期间长期利率的急剧下降会增强投资前景；油价下跌增加了家庭购买力；而且，财政政策将为2020年和2021年的家庭收入提供更多支持。实际上，我们的预测现在包括最近几周宣布或确认的财政措施（2020年削减所得税，失业救济金改革，公共部门工资持续冻结）到2020年，以及从2021年开始向所有家庭废除住房税）。

人均购买力强劲增长

2019年平均为2.3％。人均购买力将在2019年急剧加速，全年增长估计为2.3％，为2007年以来的最高增速。2020年的增速应保持在1.4％ ，然后才更符合2021年的人均GDP增长率。当然，这些购买力增长数字是整个人口的平均值，并且根据家庭类别的不同，个人情况也有所不同。预计会有不同的因素导致家庭收入购买力的提高，该价格已略微上调自6月份的预测。首先，石油价格自2018年中期以来已大幅下跌。预计每桶布伦特原油的价格在2019年第三季度将比我们6月份的预测大幅下降，同比下降11欧元至54欧元。然后在2021年达到50欧元左右。

其次，财政刺激措施的接续产生重大影响。正如我们在6月份的预测中所指出的那样，这些措施已经通过并付诸实施-减少雇员的社会保障缴款，削减住房税，增加活动奖金，加班税减免等-主要影响2019年。 9月份的预测还包括最近宣布的针对2020年（所得税减免）和2021年（住房税的进一步减少）的措施，这些措施被失业救济改革和2020年公共部门工资冻结继续所宣布的储蓄所抵消。

最后，家庭购买力的提高应继续受益于劳动力市场收入的增加。尽管自2018年初以来经济增长率下降，但就业增长被证明具有韧性，直到2018年底，出人意料地甚至在2019年初加速。就业和经济增长之间的这种差距在周期中很常见，即使早期的情况也是如此。 2019年更是出乎意料。然而，随着人们感觉到过去经济增长下滑的影响，未来的就业增长应该更加适度，而生产力应该恢复更高的增长速度。 2019年净就业岗位将继续保持强劲增长，年均新增271,000个工作岗位，然后随着生产率的提高而逐渐放缓，到2020年净就业岗位将达到169,000个，到2021年将达到104,000个，在此背景下，失业率应继续下降并在2021年底达到7.9％。表观劳动生产率的提高应使企业能够在预测范围内加快工资增长的速度）（2019年为2.0％，2020年为1.9％，2.4％）在2021年）。

与上一年相比，2020年的劳动力成本略有下降仅应归因于2019年初支付的一次性奖金的影响。Box 2018年正常生产率的工作创造力，但较少自2019年初以来，预计应该在投影水平上实现正常化，自2018年初以来，整个经济体的就业率一直保持强劲，而经济增长却有所放缓，这体现在表观劳动生产率显着下降。在2019年第二季度，后者的同比增长率仅为0.4％（而过去20年的平均增长率为0.8％）。截至2018年的生产率下降表明生产周期处于正常水平：就业紧随其后，经济活动趋势趋于滞后，并继续受到强劲增长的滞后影响（截至2017年底）的驱动。

储蓄率将趋于稳定，家庭消费应在预测范围内

特别是在2020年为国内需求提供更坚实的支持自2018年中以来，家庭购买力出现了强劲增长，家庭购买力在2019年第一季度达到峰值，与上年同期持平。年增长率为3.1％，第二季度仍保持高水平，为2.1％。家庭消费增长已开始加速，最近几个季度的国民账户数据修订突显了这一点，并在2019年第二季度同比低1.3％之后于2019年第二季度同比增长1.3％。然而，购买力收益的很大一部分已转化为储蓄：家庭储蓄率在2019年上半年猛增至平均15.1％，而2018年平均为14.2％。购买力预计将在未来几个季度持续存在，家庭消费增长将继续加速。预计在2019年达到1.3％之后，2020年将达到1.7％的峰值，然后应在2021年保持1.5％的稳定增速。同时，家庭储蓄率应稳定在2019年初的水平附近。

由于对2019年5月底国民账户进行了修订，对家庭投资的评估（用于住房建设和住房改善的支出）发生了重大变化。确实，家庭投资支出对家庭收入的影响现在已经大大提高了，这既是因为2017年的峰值更为明显，又是因为2018年和2019年初的下降幅度较小。在这种情况下，尽管利率下降，但未来几个季度加快家庭投资增长的幅度似乎比6月预测时要窄。现在的情况是，家庭投资将继续以较温和的速度（接近1.0％）增长，稳定家庭投资率（占家庭可支配收入的百分比）。基于直到2019年中期的可用数据，商业投资增长应继续以相当强劲的速度增长在2019年的年平均增长率（3.3％）。自2014年至2017年出现一系列积极的惊喜之后，自2017年中期以来，其总体趋势一直与其决定因素一致，即主要是经济增长和资本成本。在这种背景下，经济活动的总体放缓将逐步导致投资增长率趋于温和（2020年为2.7％，2021年为2.3％），但应继续略高于GDP增速，尤其是由于利率持续低迷。

国际环境恶化

在我们6月份的预测中，外国对法国商品和服务的需求大幅下调了2019年的1.1个百分点和2020年的0.9个百分点。9月份，国际环境继续恶化。因此，预计2019年外国对法国商品和服务的需求将进一步下调0.6个百分点，2019年的增长率仅为1.4％，为2012年以来的最低水平。自6月份以来的修订主要反映了对英国的进口恶化，以及对欧元区（尤其是意大利）的需求前景不佳。到2020年，外国需求的增长应保持在2.3％的温和水平（自6月以来下调0.5个百分点），这是由于新兴经济体比以往所预期的持续放缓幅度更大以及国际贸易的放缓幅度更大，因此总体上法国出口预计将受外国需求放缓的影响。但是，它们应该在2019年表现出韧性，增长率（2.4％）明显超过外国需求。

因此，出口业绩应按年平均水平在2019年恢复，这主要是由于2018年底以来的改善，这应部分抵消2016年和2017年的不良表现。 在这方面，航空业的交付量有了很大的增长。由于出口表现总体稳定，预计2020年出口将以与2019年相似的速度增长，然后在国外需求的带动下在2021年获得动力，这应有助于略有恢复。 经济增长速度持续提高。预计进口量将随需求增加。 特别是，与2020年家庭消费增长加速相关的进口增长应部分解释同年外贸净负贡献0.3个百分点。

通货膨胀最初应受到能源价格下跌和特质因素的影响，但最终HICP和HICP（不包括能源和食品）在2021年最终将小幅回升至1.3％在2018年夏季达到2.6％的峰值后

通货膨胀率由Harmonized Index消费者价格（HICP）在最近几个月中逐渐下降，到2019年8月同比下降1.3％。这一下降主要是由于油价下跌和2019年初取消国内能源产品消费税（TICPE）上涨导致的能源通胀降低，这两者都在2018年将能源价格大幅推高然而，这种下行压力部分被食品价格持续强劲上涨的趋势所抵消。此外，2019年初，不包括能源和食品在内的通货膨胀相对较弱。直到2018年中，欧元有效汇率的升值扩散至工业品价格，有几个季度的滞后。 2019年初服务业通胀的疲软更加出乎意料，但自5月以来已经恢复。总体而言，预计2019年不包括能源和食品的HICP的年平均水平仅为0.6％，而2018年为0.9％，而年度平均总HICP应该从2018年的2.1％降至1.3％。然后，预计HICP的总体水平将在2020年进一步下降至1.1％，届时能源价格下跌的影响预计将使他们自己完全感受到年均水平。此外，随着近期的短期上涨，食品价格的上涨应减缓。然后，预计主要的HICP将会恢复增长势头并在2021年上升到1.3％，这主要是由于不包括能源和食品的通货膨胀导致的.2020年和2021年，不包括能源和食品的通货膨胀率将分别逐渐升至1.0％和1.3％。在过去的几年中，增值平减指数的上升以及由此带来的潜在通货膨胀压力受到生产成本，劳动力成本和资本成本的疲软增长的限制。因此，企业可以通过略微压缩利润来缓解工资增长的影响。然而，动态劳动力市场预计将逐步推动核心通货膨胀率的回升。此外，过去汇率升值的影响预计将消散，进口价格上涨应更强有力地支持工业品价格。

但是，必须注意的是，由于采取了多种经济政策措施，预计不包括能源和食品在内的通货膨胀将遵循不均衡的轨迹，特别是在2020年：1月进一步减少社会住房的租房人数（继2018年6月首次减少之后） ; 以及法国卫生法对光学产品，助听器和假牙零过量的影响。 后一种改革可能会导致光学产品（和助听器）的价格大幅下降，从而导致年初工业产品价格下降。 作为回报，补充医疗保险可能会变得更加昂贵，从而推高服务价格指数。

在2019年，政府赤字应接近GDP的3％上限，但如果不包括CICE转型的暂时影响，赤字仅会超过2％。

到2021年跌破这一上限之前，到2020年，GDP仍将保持略高于2％的水平。这仍然不足以减少政府债务。2018年，政府赤字占GDP的比例缩小至2.5％，预计将维持在3.0％由于将CICE税收抵免转变为永久性削减社会保障缴款的暂时性影响，因此在2019年为％。不计此影响，赤字将在2019年占GDP的2.1％。考虑到政府宣布的最新财政措施（2020年所得税减免，取消住房税的扩大适用于2021年以后尚未受益的家庭，失业救济改革），尽管仍需在即将出台的预算法中充分阐明它们，政府赤字到2020年应占GDP的2％多一点，然后在2021年缩小到略低于2％的水平。总税收与GDP的比率（税收和社会保障缴款占GDP的百分比）降低1 pe在2018年至2021年GDP的最高点，应伴随有2019年至2021年期间的平均支出（不包括税收抵免）增加平均0.7％（0.6％，不包括将法国公司纳入法国的影响）一般政府）。除了节省公共部门工资账单（冻结公共部门工资网格中的指标点）和社会保障福利（失业福利改革）之外，这种趋势还包括在预测范围内利息支出的持续减少。从2019年到2021年，实际的主要支出（不包括利息支出）预计将比总支出增长显着，平均增幅为1.3％。主要结构调整预计在整个预测范围内为负，并且政府债务比率应继续上升直至到2020年，仅稳定在视线末端，约占GDP的99％。

这些预测仍然会受到负面外部风险的影响，尤其是英国脱欧的结果

这可能会对我们的预期产生重大影响这些预测仍然会受到重大风险的影响，特别是由于不确定的国际环境。法国的经济活动可能会受到更大的破坏。欧元区贸易伙伴的经济出现严重放缓，尤其是在德国（受到全球贸易疲软和汽车行业困难的影响）以及在意大利（很难预测未来的经济政策趋势）。贸易紧张局势的升级，尤其是中美之间的贸易紧张局势也继续构成重大风险，首先是无序的英国退欧，尤其是如果其影响迅速蔓延到英国以外的地区（此处未考虑这种情况）会造成明显不同的环境，并且更加恶化的外部环境将因此而对法国的经济前景造成压力。

相比之下，就国内而言，近期的经济调查表明，短期前景应该乐观，而商业投资可能是乐观的。高于预期，尤其是考虑到近期长期利率的大幅下降。购买力收益消耗速度的不确定性仍然对我们的预测构成很大的上行和下行风险。最后，将被纳入2020年预算法的财政措施（在准备这些预测时尚无详细信息）也可能对所描述的轨迹产生影响。法国的价格。首先，石油价格的波动通常给能源价格带来不对称的风险。此外，虽然非能源，非食品通胀的轨迹弱于2019年上半年的预期，但它在7月和8月似乎有所回升，尤其是在服务业，但仍有待观察这种回升能持续多长时间。此外，我们从2020年1月的“ 100％健康”法中纳入了对药品价格指数的相当大的负面影响，但是很难准确地计算出此类措施对通货膨胀的未来影响。最后，宏观经济情况明显不同，例如英国退欧结果比这些预测中所包含的结果更不利，当然会导致通货膨胀率有所不同，理论上更弱。