原文链接：https://www.bis.org/review/r230302a.pdf

时间：2023年3月1日                                       来源：法国中央银行

经济环境发出了喜忧参半的信号，经济活动方面有相当好的消息，但存在严重的通货膨胀和不确定性。在讨论货币政策对经济融资条件(即企业、家庭和公共债务)的影响之前，我将首先试图阐明这些经济信号和由此产生的货币政策发展。

经济没有衰退，但通胀仍然过高。

尽管正如预期的那样，法国和欧洲的经济活动在2022-23年冬初有所放缓，但我们对8500家公司的月度商业调查逐月证实，经济活动的表现好于预期。平均购买力最终在2022年保持不变。如果不发生重大的全球事件，笼罩在我们经济头上的衰退风险现在可以忽略不计了。我们将于3月20日更新季度宏观经济预测。在法国，预计2023年增长将略为正——先验略高于12月的+0.3%预测——然后在2024年再次回升。

然而，通货膨胀仍然是我们同胞——尤其是其中最脆弱的群体——和我们的主要担忧。诚然，在能源价格放缓的背景下，欧元区的通胀率已经开始企稳，甚至在1月底回落至8.6%。然而，昨天公布的西班牙和法国2月份的第一个数据要求我们保持警惕，并坚持我们的货币政策:通货膨胀持续存在，根据欧洲消费者价格协调指数，法国的通货膨胀率为7.2%，根据国家价格指数，通货膨胀率为6.2%。根据我们的预测，它应该在2023年上半年达到峰值，到年底可能会减半。但这仍然过高，核心通胀(即不包括能源和食品)仍在上升，根据我们的估计，法国的核心通胀为4.5%。

融资条件正在正常化，而不会过度影响企业的状况。在企业和中小企业方面，1月份银行对企业的贷款余额保持强劲增长，为+6.8%，其中中小企业和VSEs贷款增长5%。银行信贷正在部分取代市场融资，因为市场融资成本的增长较为可控。对于企业，我们应该保持警惕，但不能像我们有时听到的那样危言耸听。截至1月底，在过去12个月里，违约数量已上升至略低于4.3万起这一水平高于疫情期间通过特殊支持措施创下的人为低水平，但仍远低于2010- 2019年期间记录的约5.9万人的平均水平。我们应该逐步实现这一数字，我们正在非常密切地监测一些较为脆弱部门的中小企业和VSEs的情况。与此同时，创业企业仍保持在创纪录的水平，不包括微型企业家，有40多万。

同样，我们对偿还特殊津贴也没有普遍的担忧。自2022年2月以来，我们已收到671份申请，占sgl总数的不到0.1%。1430亿欧元帮助了近70万家企业，其中460亿欧元已经偿还。如今，超过95%的企业正确偿还了SGL。法兰西银行的信贷调解仍然在每个départements中动员，在2023年续签的“地方协议”框架内解决最困难的情况。

就家庭而言，在平均利率逐步上升的背景下，12月住房贷款增长仍达+5.3%(1月为+5.1%)，当时的平均利率为2.05%，而欧元区的平均利率为2.9%，德国为3.5%。在法国，住房贷款仍然是最便宜的，