原文链接：https://www.bis.org/review/r230504a.pdf

时间：2023年5月3日                                    来源： 法国中央银行

CBDC和稳定币是数字技术对金融带来的3大颠覆中最突出和最公开的产出，即：

新的参与者、大科技公司和金融科技公司的到来，到目前为止，这些公司几乎没有受到任何监管。

新形式的投资和结算资产代币化的出现，通常被称为加密资产。 比特币是第一代高度波动的加密资产的象征，其使用基本上是投机性的。 第二代，稳定币，旨在提供更广泛的服务，可能在全球范围内，在机制的支持下，稳定其对主权货币的价值。

去中心化的市场基础设施的出现，特别是基于DLT和区块链。

这3个趋势的结合正在转化为活动和服务，这些活动和服务首先席卷了支付领域，现在正在更广泛地传播。 其中，所谓的去中心化金融（DEFI）作为一种基于加密货币的传统金融替代方案正在兴起，在这里，服务的提供被声称是去中介化的，其治理是去中心化的，并且主要由无权限区块链、智能合约和去中心化的应用程序来实现。 因此，数字创新起到了离心力的作用：它们旨在创造一个去中心化的运动，与传统的货币和金融大厦的架构背道而驰，该架构围绕着受信任的机构——中央银行、信贷机构和市场基础设施而集中。

第二，这些权力下放的力量可能会对我们的金融系统的运作产生两方面的影响，包括效率和稳定性。

从效率的角度来看，它们尤其可以带来更多的透明度、成本效益和全天候的可用性。但是，如果区块链不具有互操作性，不能与传统的集中式清算、结算和支付系统顺利互动，它们也会带来流程分散的风险。

从稳定性的角度来看，很明显，目前的加密货币生态系统还没有大到足以威胁到整个金融系统的稳定性，去年Terra-Luna和FTX联合体崩溃后，对主流金融的影响不大。但这些问题确实在加密货币生态系统中产生了重大的负面溢出效应。此外，加密货币生态系统继承并可能放大主流金融系统的脆弱性，因为它在成长并试图复制该系统的功能，它引入了新的脆弱点，如区块链之间的桥梁或所谓的向区块链提供数据的神谕。

第三，在我看来，许多中央银行对CBDC进行的调查，应被视为中央银行根据其货币和金融稳定任务作出的更广泛反应的一部分，以帮助将这些转型所产生的金融景观纳入一个容易产生信心的监管和操作框架，以帮助获得其利益并掌握其风险。

在法兰西银行，我们的回应是基于三个信念：

首先，确保信心的传统支柱不能被任何 "算法"的信心所取代，即被一劳永逸地编码的游戏规则所取代，对这些规则的尊重将被委托给算法。

第二，如果我们想同时鼓励创新，充分保护客户和投资者，并保持我们金融系统的稳定，那么信心需要一个清晰、公平（"相同的业务，相同的风险，相同的规则"）、平衡和一致的国际水平的监管框架。随着MiCA的采用，欧洲已经在这一领域走在了前列。重要的是，在更广泛的国际努力中，在金融稳定委员会制定的高水平建议的基础上，尽可能迅速地实施MiCA，并在适当的时候扩大其范围，特别是涵盖DEFI生态系统的特点。

第三，保持中央银行的货币作为金融系统的锚。这意味着中央银行要重新审视它们提供的中央银行货币服务，目的是使其适应数字时代。