瑞典：经济通胀与货币政策

时间：2023年12月21日                                  来源：瑞典中央银行

原文链接：https://www.bis.org/review/r240105g.pdf

近年来，世界经历了异常动荡的时期。它始于新冠疫情，当然，这主要是一个公共卫生问题和医疗挑战，但也产生了广泛的全球经济后果。然后，当世界开始从新冠疫情中恢复时，俄乌战争爆发，除了造成人类苦难和地缘政治动荡之外，这还对世界范围内的经济产生了影响。可悲的是，以色列和哈马斯之间也爆发了战争，进一步加剧了地缘政治动荡并引发了人道主义危机。目前尚不清楚这一情况将如何发展以及最终后果是什么，但很难排除这也将以某种方式对世界经济产生影响。

今天，将首先回顾过去几年的动荡，以及作为货币政策制定者认为我们从中学到的教训。另外，到目前为止，我们还没有回到正常的情况。然后将评论货币政策争论，这种争论源于瑞典央行在政策利率上走得太远的观点，因为人们认为高通胀是由货币政策无能为力的因素造成的。将进一步解释为什么没有得出相同的结论。

冲击通常分为需求冲击和供给冲击，取决于是需求还是供给的意外发展。这意味着，无论是家庭、企业和公共部门对商品和服务的需求受到影响，还是冲击涉及企业的商品和服务生产。冲击可以是正面的，也可以是负面的。就供给冲击而言，GDP和通胀受到不同方式的影响。积极的供给冲击会增加产量，降低通胀，而消极的供给冲击则会产生相反的效果。造成问题的主要是负面的供给冲击——低产量和高通胀都被认为是负面的——我将在这里重点讨论这些问题。负供给冲击给货币政策带来了相当大的挑战:在政策制定者希望保持对通胀目标的信心，防止通胀在高位上根深蒂固的同时，他们希望避免过于紧缩的政策，以免不必要地加剧经济衰退，而经济衰退本身已经造成了冲击。

在一个以重大冲击为特征的环境中，预测通胀更加困难。当然，这或多或少是由定义决定的。就在2022年3月，包括瑞典央行(Riksbank)在内的瑞典预测机构预计，这一年的平均通胀率将超过目标，主要是因为到那时能源价格已经有所上涨。然而，他们也预计，这种好转将是非常暂时的，到2023年，通胀将回到目标水平，甚至略低于目标水平。没有人预料到瑞典央行将不得不大幅提高政策利率来实现这一目标——目前的利率为零。这样回顾过去总是很有教育意义的。这在一定程度上是因为，人们意识到预测有时会非常错误，这给我们自己的错误提供了一个有益的提醒。此外，记住事情发展的总体情况几乎可以在一夜之间发生巨大变化，这是有用的——可能是所有预测者的一小点安慰。这就引出了我的第三个结论——一个并非不重要的教训:人们很容易陷入时代精神，或者被科学地称为“主流范式”。这一范式当时表明，通胀或多或少已经死亡，在可预见的未来可能不会再次发生。毕竟，在很长一段时间内，许多国家的通货膨胀率一直低于目标水平，在大流行之前的国际讨论集中在通货膨胀率在过低水平上根深蒂固的风险上。在瑞典央行的商业调查中，企业多年来也表示，提价非常困难，因为竞争激烈，他们会失去客户。