发布时间：2020年3月3日          发布机构：西班牙中央银行

　　目前，根据《联合国世界人口展望》，世界上每11个人中就有1个人超过65岁，而1950年时则为每20个人中就有1个人。事实上，距今三十年的预测表明，65岁以上的人口比例将达到16％ 人口，即六分之一的人口。

　　从1950年的5例减少到2020年的2.5例。其次，预期寿命显着增加，同时健康和营养水平得到了大幅度改善。  1950年，世界出生时的预期寿命只有47岁，但如今已超过72岁。 换句话说，自1950年以来，预期寿命每十年增加3.5岁。

　　在未来的三十年中，每年将需要大约260万人的净流入，大约是欧洲净移民流量的两倍 最近收到的。 我们不能从经济，社会和政治角度高估这些挑战所带来的挑战。

　　与宏观经济政策最相关的至少是三种后果。 一是工作年龄人口的减少和增长对潜在的增长和通货膨胀的影响。 其次，经济正在发生深刻的结构性变化，经济活动跨部门和职业转移，人口老龄化可能加速。 最后，储蓄与投资之间的平衡要求降低均衡利率，这对货币和财政政策的实施将产生重大影响。

　　人口老龄化也可能影响趋势通货膨胀。 有多种原因，其中一些（但不是全部）与一篮子消费品和可能与老年人口相关的就业方面的构成效应有关。由于工资的增长通常在一个人的工作开始时就非常快，然后在增长时会相当稳定，因此随着接近退休年龄的就业人口比例的增加，工资增长趋势将趋于减弱。

　　无论是GDP还是就业方面，老年人口的重量与制造业的份额之间都存在负相关关系。 这种消极的联系可以在全国范围内以及随着时间的流逝而观察到，并且在考虑到其他因素（例如发展阶段或女性劳动力参与度）的情况下不会消失。 因此，随着人口变化（以及相关的技术变革）在未来几十年中的加速发展，我们应该准备见证经济活动的部门和职业构成的重大变化。

　　在这种新的最佳政策组合中，财政和宏观审慎政策应该发挥更大的作用。 在较低的利率和给定的增长率下，财政空间更大，因为给定的主要赤字会导致稳态下较低的公共债务比率。 也有论点支持这样的观点，即当货币政策受到有效的下限约束时，财政乘数可能会更大。

　　原文链接：https://www.bis.org/review/r200304b.pdf