希腊：投资缺口和投资需求融资

时间： 2024年5月30日                                来源：希腊中央银行

原文链接：https://www.bis.org/review/r240617e.pdf

2023 年第四季度，希腊经济增长 1.2%，而上一季度为 2.1%。这一放缓归因于投资和商品出口增长率下降。就 2023 年全年而言，经济继续以令人满意的速度增长（2%），但与 2022 年的出色增长（5.6%）相比有所减弱。然而，尽管国际危机接连不断，地缘政治紧张局势导致不确定性很高，但自 2021 年以来，希腊经济的增长速度仍快于欧元区平均水平。私人消费、商品和服务出口以及固定资本形成总额仍然是 2023 年增长的主要驱动力，尽管主要贸易伙伴经济放缓和高通胀对这些 GDP 组成部分产生了抑制作用。

总体而言，未来几年，希腊经济预计将超过欧元区。这一发展尤其重要，因为它加强了希腊人均实际 GDP 与欧盟平均水平趋同的过程，这一过程在主权债务危机期间被打断。经济活动的主要驱动力将继续是投资支出，这要归功于欧洲基金（尤其是 RRF）的贡献，以及私人消费，因为就业率提高和通胀率降低导致实际可支配收入增加。

鉴于人口老龄化、低生育率和低劳动参与率等问题，物质资本和人力资本投资的作用对于经济的短期和长期未来走向都具有决定性作用。短期内，投资支出会刺激需求和增长。长期内，投资支出会增加经济的资本存量，并提高潜在产出的增长率。

投资支出可以促进经济增长，无论是改善基础设施、教育和卫生，还是投资于生产设备、机械以及无形资产和尖端技术。由于物质资本和人力资本存量的增加，劳动生产率得到提高，工人的实际工资和生活水平也有可能持续提高。

然而，持续低水平的生产性资本积累已成为生产率增长和向欧盟平均水平靠拢的重大障碍。尤其是自主权债务危机以来，希腊与欧盟之间存在相当大的投资缺口。具体而言，根据欧盟委员会的数据， 2022 年1 项 实际投资比 2008 年下降了近 50%。投资占 GDP 的比率在 2008 年之前徘徊在 24% 左右（即与欧盟平均水平相当），但在危机期间崩溃，2010-2020 年平均为 11.9%。国际货币基金组织最近的一项研究估计，按照某些指标，2019 年希腊的投资缺口占 GDP 的比例高达 8%。研究表明，结构性障碍制约了企业投资，而商业周期和资产负债表的发展则抑制了家庭投资。

近年来，由于 2021-2022 年投资增长强劲，投资占 GDP 的比率有所上升。企业投资最近已完全恢复到 2010 年之前的水平，而住宅投资虽然较低，但由于黄金签证计划背景下欧洲和第三国投资者的国内外需求强劲，住宅投资增长迅速。然而，投资占 GDP 的比率仍然低于欧盟平均水平（2023 年为 14.3%，而欧盟为 22.0%）。

然而，需要注意的是，面临投资缺口的不仅仅是希腊经济。相反，与美国相比，欧盟整体也存在这一问题。根据欧洲投资银行最近的一项研究，2欧盟与美国之间的投资差距可归因于产出动态、高资本成本、金融约束、企业杠杆和不确定性等因素。造成这一差距的因素包括机械、设备和创新方面的投资差异。特别是，在 ICT 设备（尤其是服务业）和知识产权产品的投资方面存在巨大差距。就希腊而言，与美国相比，生产性投资的差距是欧盟中最大的。