意大利：超越货币——欧元在欧洲未来的作用

时间： 2024年1月26日                                来源：意大利中央银行

原文链接：https://www.bis.org/review/r240129a.pdf

金融是服务社会的一种手段，欧元也不例外：单一货币的目标和影响远远超出了货币领域。它的命运决定了欧洲在全球经济和金融格局中的作用。其作为国际储备货币的功能影响着欧洲的战略自主权和地缘政治地位。从 2024 年的角度来看，这些问题的重要性怎么强调都不为过。

发行一种在国际上广泛用于商业和金融交易的货币，给一个经济体带来好处与风险。对于中央银行来说，考虑这些因素对于实现其价格稳定目标和保持金融稳定至关重要。在全球金融危机之前，传统上认为这种好处有三方面。首先，对中央银行来说，最终对发行国的纳税人来说，铸币税很高。第二，降低比特币用户的交易和对冲成本。第三，“过度特权”:只要全球对安全资产的需求强劲，发行储备货币的经济体就会比其他经济体享有更低的融资成本，因此它的净外国资产头寸就会获得正回报由于需求和风险偏好的外生变化，主要风险与货币总量和资本流动的更高波动性有关。全球金融危机促使人们重新审视这些问题。一方面，我们意识到，在国际紧张时期，当主导经济体不情愿地成为全球银行并经历汇率急剧升值时，“过度特权”可能变成“过度责任”另一方面，我们了解到，国际储备货币减少了汇率冲击对国内通货膨胀的传递，使外汇波动不那么令人担忧，而且，在一个金融一体化的世界里，它可以通过产生积极的溢出效应和溢出效应，使货币政策更加强大总而言之，发行储备货币的宏观经济效益应该在很大程度上超过其风险从美国数据中得出的估计在这方面具有指导意义。 

1999年至2022年期间，欧元在全球投资组合中的份额在17%至25%之间波动，美元的主导地位仍未受到挑战。例如，就外汇储备而言，欧元占总储备的20%，而美元所占比例是欧元的3倍，直到最近才降至60%以下。考虑到基础经济体的规模，有人可能会认为欧元“低估了它的分量”毕竟，美国和欧洲的经济规模差不多。仔细研究一下这些数据，就会明白为什么欧元未能在全球市场上获得更多的优势。在2009年至2015年的金融和主权债务危机期间，欧元的份额大幅下降，当时欧元区遭受了不对称冲击，而政策应对不力。在这一阶段，财政政策在短时间内支持了经济，但随后转变为顺周期的财政整顿。干预措施不协调，也不符合欧洲层面的适当财政立场。因此，在“核心”和“外围”之间出现了一条断层线，导致了深刻的经济、社会和政治分歧。