原文链接：https://www.bis.org/review/r230427g.pdf

时间：2023年4月27日                                    来源： 英国中央银行

养老金计划的资金水平大大受益于利率的上升，英国保险业正在为创纪录水平的大宗购买年金转移做准备。

消除企业传统固定收益计划的风险给英国公司带来了巨大的利益，保险公司注入的额外资本有助于养老金计划成员的安全。退休收入提供的这种结构性转变，也让保险公司在英国实体经济中扮演着越来越重要的角色，成为长期投资者。因此，保险公司需要在短期财务和声誉激励之间取得平衡，以实现快速增长，同时保持长期和持久的财务实力，以满足保单持有人和经济的长期需求。去年我跟大家谈过年金行业长期可持续增长的条件。今年，面对抓住商业机会的巨大诱惑，我认为BPA需要保持适度。

从2021年12月0.1%的历史低点，英国银行利率在2023年3月升至4.25%。虽然对于养老金计划或其发起人来说，这很难被描述为一帆风顺，但利率的上升通常降低了其负债的价值，并提高了融资比率。这大大提高了许多养老金计划买断的承受能力。

与此同时，据报道，养老金计划的受托人越来越多地将买断视为一个长期目标。负担能力的提高和保留这种风险的意愿的下降，导致人们越来越倾向于一次性交易，而不是在几年内进行分期购买。所谓的“巨无霸”计划也可能为保险公司带来令人兴奋的机会。这一切都表明，2023年养老金计划对BPA的需求将大幅增加。但要注意的是，在一个庞大但有限的市场中，这加速了BPA的现有需求。

养老金计划的需求增加可能会让你认为所有保险公司都有足够的新业务来填补空缺，从而缓解竞争压力。在实践中，考虑到这个市场的不稳定和有限性，我认为保险公司有强烈的动机在短期内扩大其供应能力，在经济衰退到来之前，尽可能多地获得新业务。

随着交易规模越来越大，越来越专注于收购完整的计划，我们观察到BPA扩大了他们的风险偏好。首先，我们的监督工作表明，人们越来越愿意为递延养老金计划成员投保：年轻的、尚未退休的个人。它们给保险公司带来了一些额外的风险，包括寿命风险的更大不确定性，以及来自投保人选择的风险，如现金兑换、退休年龄的灵活性和转出。

其次，去年秋天英国金边债券市场的混乱导致一些养老金计划增持非流动性资产，因为金边债券价值大幅下跌，并且计划试图在负债驱动的投资策略下降低杠杆率。我们看到保险公司越来越多地开发解决方案，将非流动资产作为BPA保费的一部分，因为养老金计划可能不愿意在公开市场上处置这些资产，可能会有很大的折扣。这需要进行大量的尽职调查，我们看到保险公司正在向第三方专家（如房地产估值专家）寻求更多关于非流动性资产估值和校准适当的市场价值折减的建议。