捷克：家庭通胀预期

时间： 2024年9月26日                                来源：捷克中央银行

原文链接：https://www.bis.org/review/r241007f.pdf

当通胀预期上升时，利率应该上升以控制需求和通胀。我们的做法是：保持利率稳定；回购利率维持在7%。这种做法是有争议的，与捷克共和国经济学家的主流观点相反。这一策略基于两个主要论点：(1)我们得出结论，通胀预期是适应性的，因此，一旦通胀下降，事前实际利率将上升。我们预计通胀将很快见顶，因为供应冲击不会再次出现，通胀势头正在减弱。(2)居民消费急剧下降，信贷萎缩，货币供应量（M2）增速放缓。预期通胀和感知通胀高度相关预期通货膨胀与感知通货膨胀密切相关，不同年份的相关系数在0.4 ~ 0.74之间。这表明通胀预期是有适应性的。此外，它们也不是未来通胀的可靠预测指标。

这与经济学理论相矛盾：更高的通胀预期=人们现在消费更多，因为他们预计未来价格会上涨居民消费大幅下降的原因如下：受经济不确定性（预防性储蓄）和限制性货币政策影响的高储蓄率我们在通胀预期上升时期的货币政策以下是我们控制通胀的策略：我们决定在2022年7月至2023年12月期间将名义利率稳定在7%。我们专注于维持强势汇率（通过口头干预），人民币兑欧元汇率在2023年春季达到历史新高，使进口商品更便宜。此外，坚挺的汇率收紧了国内出口商的货币条件。通胀在2022年10月见顶。通胀预期也开始下降（由于其适应性），尽管名义利率保持稳定，但事前实际利率开始上升。正的实际利率和汇率共同导致了最紧缩的货币环境。贷款活动急剧下降，货币供应量（M2）放缓。随着时间的推移，货币压力消失了。

我们强调，尽管年通胀率仍然很高，但通胀势头正在减弱。货币政策正在发挥作用，利率将在更长时间内保持在高位我们在物价稳定期间提高通胀预期的方法两年后，今年2月、3月和6月的CPI通胀率正好是2%。目前失业率为2.2%。与此同时，家庭的通胀预期似乎有所上升（中位数为5%，平均值为11%）。

这一次，我们不能依靠这两个因素来拉低消费。家庭的实际收入正在恢复，经济的不确定性虽然仍然很高，但已经大大减少。我们的做法是：自去年12月以来，我们谨慎地将货币政策从7%放宽到4.25%。我们一直在密切关注这些预期是否会对贷款活动、消费和工资谈判产生影响。到目前为止，数据显示对消费没有显著影响，消费正在缓慢复苏。2024年第二季度，工资增长率保持在6.5%的高位，但似乎正在放缓。贷款活动正在温和复苏。我们正在采取谨慎的态度，并告知市场，从长期来看，利率应该高于疫情前的10年。