原文链接：https://www.bis.org/review/r200611d.pdf

　　发布时间：2020年4月21日     发布机构：荷兰中央银行

　　第一阶段：进入冻结状态...

　　在严重的健康危机期间，全球经济一直处于低温保存状态。 用外行人的话来说：我们经济的大部分都被冻结了。

　　在这种情况下，很难想到刺激性经济政策的概念。 此类政策甚至可能与封锁相抵触，因为我们需要放慢社会速度，以减轻负担过重的医疗系统带来的压力。

　　相反，政策制定者参与了大规模的保存政策。 尽可能保持最佳状态，以保持经济的微妙冻结状态，并尽可能避免永久性损害。这样，一旦健康危机得到控制，我们就可以逐步解冻我们的经济。

　　为此，我们首先需要流动性：有针对性的，暂时的，但要尽可能广泛地保持充裕。 破产，但暂时缺乏流动性的公司，银行甚至政府的任何破产都是浪费，因此应尽可能避免。

　　在全世界，我们已经在这方面取得了重大进展。 中央银行已介入，为金融部门提供流动性，并保持政府有利的融资渠道。

　　政府通过信贷担保等措施帮助促进了信贷向企业的流动。

　　除了提供流动性支持外，在多个国家，短期工作计划还有助于防止大规模裁员。 在某些情况下，直接转移给小公司或独立承包商也可以帮助他们度过危机，而不会相应增加债务水平。

　　但是，我们不应低估与此退出相关的挑战。 它可能是渐进的，很可能向前走两步，向后退一步。 它对经济的影响也可能是多种多样的。

　　一些行业在冰冻的经济中具备相对完善的功能，并且恢复业务毫无困难。 一旦封锁解除，其他行业也许就能够（部分）弥补收入损失。

　　但是，许多领域将受到社会距离经济（我们在荷兰称之为“ 1.5米经济”）的长期不利影响。 随着时间的流逝，流动性问题会转化为偿付能力问题，尽管采取了所有政策措施，不幸的是一部分公司可能无法生存。

　　此外，由于这场危机，许多部门将经历到，尽管债务水平增加了，我国经济的总赚钱能力将减少。

　　显然，我概述的所有阶段也都给中央银行带来了重要的政策挑战。 如前所述，在保存阶段，货币政策简述相当简单。 我们的政策旨在为家庭，企业和政府维持有利的融资条件，以减轻通过金融渠道对冲击的放大作用。

　　但是，挑战并不止于此。 货币政策可能需要在复苏阶段继续发挥重要作用。 私营部门的活动预计只会逐渐恢复。 不仅因为限制会慢慢消除。 而且还因为经济不确定性可能。只要尚未提供疫苗就可以持续存在，并且重新锁定的可能性仍然存在。 因此，病毒爆发对总需求的负面影响可能会持续存在。

　　但是，与此同时，企业将需要调整生产过程和商业模式以适应米的经济要求，这将对生产率产生影响，并可能对工资和价格形成产生影响。这与全球价值链的潜在分割一起，构成了我提到的负面供应冲击。到目前为止，尚不清楚电晕爆发的需求或供应效应将占主导地位。 因此，病毒爆发对中期通货膨胀的影响仍然不清楚。