原文链接：https://www.bis.org/review/r210702d.pdf

　　时间：2021年7月1日        机构：英国中央银行

　　 通胀上升应该是暂时的，至少有三个原因。首先，由于去年非常疲软的活动和价格导致年度通胀基数效应，从算术上来说不会持续超过一年。但是，当它们存在时，它们会机械地推高通货膨胀。一个插图在这里有帮助。假设在英国，从5月开始，消费者价格水平每月上涨的幅度与年增长率2%一致（即达到通胀目标）。如果是这样，去年的额外基数效应将意味着报告的消费者价格通胀仍将接近3%，然后在明年5月回落至2%。这就是工作中的基本效应。

　　 其次，除此之外，供需恢复失衡导致的各种短缺可能会产生额外的价格压力，因为后者比前者恢复得更快。但这些不平衡不应该持续下去。我举一个美国的例子来说明。与那里的房屋建设高度相关的连续木材合同在5月初从Covid前的400美元左右上涨到1700美元左右，因为价格在短期供应缺乏弹性的情况下上涨。然而，随着更多木材供应进入市场，现在价格已降至800美元以下，并且正在转向以更低的价格满足更高的需求。

　　 第三，我们预计随着限制的解除，商品需求将转向服务需求，这应该会重新平衡需求的构成。随着时间的推移，这应该会导致通胀缓和，因为支出将转向具有更多闲置产能的部门。但是，最初，这种重新平衡可能是不均衡的。在英国，最近几周我们看到零售销售和餐厅预订量最初非常强劲，其增长已经放缓。如果供应的恢复速度比最初的需求激增要慢，我们可能会看到价格暂时上涨。

　　 现在让我谈谈劳动力市场，这当然对这个故事也非常重要。在这里，故事也远非正常。在新冠肺炎疫情期间，就业下降幅度远大于失业率上升幅度，尽管比通常活动下降所暗示的幅度要小得多。有两件事有助于解释这一点。首先，休假计划很好地保留了暂时受到大流行和相关限制影响的公司或部门的工作岗位。其次，不活跃的人数有所增加，换句话说，就是那些没有工作并且目前没有在寻找工作的人。

　　 谈到收入，衡量指标受到与大流行引起的劳动力市场变化相关的构成效应的影响。一方面，休假人员的低薪拖累了平均工资。另一方面，失业倾向于低薪和兼职工作这一事实提高了对那些仍在工作的人的平均工资的衡量。最初，这些影响中的第一个占主导地位，私营部门平均每周收入水平在去年年中下降，因此有一段时间增长率异常地为负。然而，随着Covid时期的继续，第二种影响开始占据主导地位。为了说明大小，第二个小算术。假设在今年余下的时间里，平均收入水平持平——该系列的最高增长率是多少？由于相当大的基数效应，答案是7%，然后它会迅速回落，其他条件相同。毋庸置疑，7%的收入增长率是一个庞大的增长率，但就其本身而言，它不会告诉我们关于未来的任何实质内容。